尊龙凯时新版APP首页关注关税影响装备出海的|森下千里|机遇和挑战

　　堆垛车尊龙凯时官网◈★！尊龙◈★。尊龙凯时- 人生就是搏!◈★！尊龙凯时人生就是博◈★，搬运车◈★，1.推荐组合◈★：北方华创◈★、三一重工◈★、中微公司◈★、恒立液压◈★、中集集团◈★、拓荆科技◈★、海天国际◈★、柏楚电子◈★、晶盛机电◈★、杰瑞股份◈★、浙江鼎力◈★、杭叉集团◈★、迈为股份◈★、先导智能尊龙凯时新版APP首页◈★、长川科技◈★、华测检测◈★、安徽合力◈★、精测电子◈★、纽威股份尊龙凯时新版APP首页◈★、芯源微◈★、绿的谐波◈★、海天精工◈★、杭可科技◈★、伊之密◈★、新莱应材◈★、高测股份◈★、纽威数控◈★、华中数控◈★。

　　加上此次34%关税◈★，工程机械国内对美出口关税达到79%（25%+20% +34%）◈★，直接出口成本承受难度大◈★，但几家工程机械对美敞口小◈★：三一重工北美敞口约3%◈★、恒立液压北美敞口约5%◈★、中联重科美国敞口约1%◈★、徐工机械/柳工/山推股份北美敞口均不足2%尊龙凯时新版APP首页◈★，对业绩实际影响较小◈★。同时◈★，若被制裁国采取反制措施◈★，利好中国工程机械品牌◈★，将给中国工程机械品牌带来更大的机会◈★。

　　此外◈★，工程机械公司海外工厂布局较早◈★，海外产能可降低关税风险◈★，核心推荐两个方向◈★：一是有北美工厂◈★、二是有墨西哥（关税豁免）/巴西&土耳其工厂（仅10%关税）◈★。有北美工厂的是三一重工和恒立液压◈★：①三一重工◈★：在北美有工厂◈★，未来投产后可达到2000台以上产能◈★，基本可以覆盖北美需求◈★。②恒立液压◈★：北美工厂年产值3-4亿元液压件◈★。在墨西哥有工厂的是恒立液压◈★、中联重科◈★：①恒立液压◈★：墨西哥工厂2025年开始投产◈★，预计年产值20亿元◈★，该工厂具备产品类制造能力◈★。②中联重科◈★：在墨西哥有高机工厂◈★，年产值约10亿元◈★，24年Q3已经全面投产◈★。在巴西/土耳其有工厂的是中联重科◈★、柳工◈★。①中联重科◈★：巴西◈★、土耳其工厂产品包括工起◈★、建起◈★、高机◈★、土方等各类产品◈★，合计产能超30亿元◈★。②柳工◈★：巴西工厂2015年投产◈★，覆盖装载机◈★、挖掘机◈★、压路机◈★、平地机◈★、推土机◈★、滑转装载机◈★、叉车◈★、高空作业平台等全系列产品◈★。关税风险整体可控◈★，继续推荐三一重工◈★、中联重科◈★、柳工◈★、山推股份◈★、恒立液压◈★。

　　若关税按最新政策执行◈★，国内叉车出口美国将承担关税79%（25%+10%+10%+34%）◈★。国产双龙头对美敞口个位数◈★，且已有提前备货◈★，影响可控◈★。展望后续◈★：（1）出口端◈★：全球叉车市场结构为欧洲32%◈★、中国27%◈★、美国22%◈★、其他区域20%◈★，美国外市场空间仍然广阔◈★，且海外市场平衡重叉车锂电化率仅约15%◈★，国产叉车较海外品牌优势仍然明显◈★，出海中长期趋势不变◈★。泰国等地建厂同样可服务其他地区增强海外市场影响力◈★，助力份额提升尊龙凯时新版APP首页◈★，并辅助切入市场规模更大◈★、利润率更高的后市场◈★。（2）内需端◈★，行业景气度◈★、电动化转型与宏观经济活跃度◈★，制造业◈★、物流业景气度挂钩◈★。2022-2024年我国叉车基本以寿命更新◈★、三类车替代手动液压车为主◈★，增量需求有限◈★，电动化进展速度较慢（国内电动化率仅35%◈★、锂电化率还要更低）◈★。2025年“两重”“两新”政策将加力扩围◈★，支持全方位扩大内需◈★、支撑经济持续回升向好◈★，可期待后续内需修复趋势◈★。中长期看◈★，物流业智能化转型为大趋势◈★，传统叉车企业具备客户积累◈★、叉车硬件优势◈★，有望脱颖而出◈★，打造智慧物流第二成长曲线◈★。建议关注低估值【安徽合力】◈★、【杭叉集团】◈★。

　　4月4日中国对原产于美国的所有进口商品◈★，在现行适用关税税率基础上加征34%关税◈★，我们认为利好半导体设备国产化率的进一步提升◈★。一方面对于成熟制程而言◈★，我们认为成熟制程反倾销有望加速◈★，能够推动国产成熟制程芯片的发展◈★，而成熟制程相较于先进制程对价格更敏感森下千里◈★，考虑到关税34%以及海外进口设备普遍溢价10%+◈★，关键设备的进口成本或增加50%以上◈★，国产设备在价格端优势明显◈★，我们认为成熟制程的设备国产替代进程有望加速◈★；另一方面对于先进制程而言◈★，随着国产设备商技术与服务的不断突破与成熟◈★，设备国产化率有望加速提升◈★，看好半导体设备的自主可控森下千里◈★。从海关总署数据来看◈★，2024年来自美国的半导体设备（包括前道+后道）进口金额约335亿元◈★，占总进口金额比重约为21%◈★。投资建议◈★：看好前后道半导体设备+零部件厂商◈★，重点推荐前道平台化设备商【北方华创】【中微公司】◈★，低国产化率环节设备商【芯源微】【中科飞测】【精测电子】森下千里◈★，薄膜沉积设备商【拓荆科技】【微导纳米】◈★，后道封装测试设备【华峰测控】【长川科技】【迈为股份】◈★；零部件环节【新莱应材】【富创精密】【晶盛机电】【英杰电气】【汉钟精机】◈★。

　　①关税影响◈★：整体来看◈★，关税对通用设备板块影响有限◈★，通用设备各细分板块出口占比均较低◈★，除注塑机板块龙头海外收入占比超30%以外◈★，刀具◈★、机床◈★、减速机等板块出口占比较低◈★，且基本无美国敞口◈★。但同时我们判断关税大幅影响出口情况下◈★，政策基调将有望变化“积极”◈★，将扩大内需摆至首要次序◈★。②基本面◈★：3月PMI收于50.5%◈★，较上月增0.3pct◈★，连续2个月位于枯荣线月整体通用自动化环比有所复苏◈★，分拆下游中锂电行业表现超预期◈★，汽车&风电延续较好趋势◈★。但因24年同期基数过高◈★，且价格端同比承压◈★，整体订单金额同比增速低位徘徊◈★。4-5月是重要的观察窗口◈★，整体通用景气度复苏持续性仍有待验证◈★。

　　通用自动化板块建议关注刀具&FA自动化等内需环节◈★。①刀具◈★：刀具具备“耗材”属性◈★，对制造业景气度变化最为敏感森下千里◈★，有望率先受益◈★。此外刀具龙头海外收入占比目前仍不足10%◈★，重点推荐【华锐精密】【欧科亿】等森下千里◈★。②FA自动化◈★：新能源业务拖累减轻◈★，锂电下游复苏超预期◈★，叠加顺周期复苏+3C电子业务保持高增速◈★，我们预期公司有望于25年迎来业绩拐点◈★。重点推荐【怡合达】

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